지난 9월 7일 하루에만 SK하이닉스와 삼성전자의 목표주가가 잇따라 상향됐다. DB증권은 SK하이닉스 목표가를 230만원으로 올리며 “내년 HBM4 판가 상승”을 근거로 들었고, 미래에셋증권은 삼성전자 목표가를 40만원으로 올리며 2027년 HBM 평균판매가격이 49% 오를 것으로 봤다. 시장조사업체 트렌드포스는 6월 2027년 HBM 계약가격이 “몇 배 수준”으로 오를 가능성을 제기했고, 8월 25일에는 예상 상승률을 70~140%로 구체화했다. 다만 2026년 2분기 이후 체결된 일부 장기계약(LTA)에는 가격 상한이 포함돼 있어 실제 상승폭을 제한할 변수라는 단서도 함께 달았다.
몇 배라는 표현은 자극적이다. 그런데 HBM 가격 전망을 검색해 보면 이 전망들이 왜 나왔는지, 어디까지가 근거이고 어디부터가 희망인지 묶어서 정리한 글이 없다. 6월 기사 따로, 7월 기사 따로, 9월 목표가 기사 따로다. 이 글은 그 흩어진 조각을 한 판에 놓고, 가격이 오른다는 쪽의 근거 세 축과 반대 시각, 그리고 앞으로 확인해야 할 체크포인트를 정리한다.
먼저 명확히 해 둘 것이 있다. HBM 가격은 주식 시세처럼 실시간으로 공개되지 않는다. 3대 공급사를 중심으로 연간 가격 협상 비중이 높은 계약형 B2B 시장이라, 여기서 다루는 HBM 가격 전망 수치는 시장조사업체와 증권사의 추정·전망이다. 확정된 가격표가 아니라는 전제 위에서 읽어야 한다.
먼저 용어부터, HBM 가격은 어떻게 매겨지나
HBM 가격 기사를 읽을 때 헷갈리는 지점이 두 개 있다. 첫째, 계약가와 스팟가의 구분이다. 범용 D램은 대형 계약가 외에 현물(스팟) 시장이 있어 가격이 매일 움직이지만, HBM은 3대 공급사를 중심으로 연간 가격 협상 비중이 높은 계약형 시장이다. 그래서 “HBM 가격이 올랐다”는 기사는 대부분 다음 연도 계약 협상에 대한 전망 보도다. 올해 협상 결과가 내년 가격을 정하기 때문에, 2026년에 나오는 기사들이 대부분 2027년 가격을 이야기하는 것이다.
둘째, 단위다. 디지타임즈 인용 보도가 쓰는 Gb당 가격은 감이 잘 안 오는데, 칩 단위로 환산해 보면 크기가 보인다. HBM4 한 스택이 36GB(288Gb)라고 하면 Gb당 2달러일 때 스택당 약 576달러, 4달러면 약 1,152달러가 된다 [계산]. 가속기 하나에 여러 HBM 스택이 탑재되는 구조를 감안하면, Gb당 가격이 2달러 움직이는 것은 가속기 한 장의 메모리 원가가 수천 달러 단위로 움직일 수 있다는 뜻이다. “몇 배 상승” 전망이 반도체 3사 실적 전망을 통째로 흔드는 이유가 여기 있다.
지금까지의 흐름, 2025년 하반기부터 무슨 일이 있었나
시간순으로 놓으면 이번 전망 러시가 갑자기 나온 것이 아님을 알 수 있다. 2025년 하반기부터 범용 D램 공급이 타이트해지기 시작했고, 조사기관들은 2026년 하반기까지 호황이 이어질 것이라는 전망을 냈다. 2026년 들어 흐름이 빨라졌다. 6월 2일 트렌드포스가 2027년 계약가 “몇 배 상승” 가능성을 제기했고, 6월 골드만삭스가 삼성 HBM 가격 전망을 상향했으며, 7월 디지타임즈발 HBM4 단가 시나리오(Gb당 $2→$4~5)가 나왔다. 8월에는 2027년 말까지 HBM 캐파가 사실상 예약 마감됐다는 보도가 이어졌고, 8월 25일 트렌드포스가 상승률 전망을 70~140%로 구체화했으며, 9월 7일 국내 증권사들의 목표가 상향이 겹쳤다. 현재 공개된 HBM 가격 전망에서는 가격 상승이 기본 시나리오로 자리 잡았지만, 상승폭과 지속 기간, 장기계약 상한과 증설 효과를 둘러싼 불확실성은 남아 있다.
HBM 가격 전망의 근거 세 축
① 공급 쪽, 트렌드포스의 “몇 배 상승” 전망
트렌드포스가 6월 2일 공개한 분석의 뼈대는 이렇다. 2025년 중반부터 D램 공급이 타이트해지면서 공급사의 협상력이 커졌다. 범용 D램 가격은 분기 단위로 이미 여러 차례 올랐는데, HBM은 연간 계약 구조라 가격 반영이 시장보다 늦다. 밀린 인상분이 2027년 계약에 한꺼번에 반영될 수 있다는 것이 6월 “몇 배 상승” 전망의 골자다. 트렌드포스는 8월 25일 이 전망을 2027년 계약가 70~140% 상승으로 구체화했고, 동시에 2분기 이후 일부 장기계약의 가격 상한이 상승폭을 제한할 수 있다는 단서를 달았다.
여기에 물량 구조 변화가 겹친다. 트렌드포스는 전체 D램 웨이퍼 투입에서 HBM이 차지하는 비중이 2025년 18%에서 2027년 말 약 30%까지 올라갈 것으로 전망했다. HBM을 만들수록 범용 D램 캐파가 밀려나고(크라우딩 아웃), 범용 D램이 부족해질수록 가격 인상 명분이 다시 강해지는 순환 구조다.
② 단가 쪽, HBM4 Gb당 가격 시나리오
대만 디지타임즈는 7월 업계 소식통을 인용해 HBM4 가격이 2026년 하반기 Gb당 약 2달러에서 2027년 4~5달러 혹은 그 이상으로 오를 수 있다고 보도했다. 세대 교체 자체가 인상 요인이다. HBM4는 HBM3E보다 제조 난도가 높고, 2026년 2분기 기준 2027년 물량 협상이 진행 중이며, 2027년에는 HBM4가 주류 세대가 된다.
수요 쪽 일정도 이 시나리오를 받친다. 트렌드포스 기준으로 2026년에는 AI ASIC의 칩당 메모리 용량이 96~192GB에서 216~288GB로 올라가고, 2027년에는 엔비디아 루빈 울트라의 GPU당 HBM 용량이 384GB로 늘고, 구글 TPU 등 AI ASIC 배치도 확대될 것으로 전망됐다. 칩당 탑재 용량이 늘면 전체 HBM 비트 수요가 커지고, 공급이 따라가지 못할 경우 가격 상승 압력을 강화할 수 있다.
③ 전망 쪽, 증권가의 연쇄 상향
골드만삭스는 6월 삼성전자의 2027년 HBM 가격 상승 전망을 기존 14%에서 44%로 올리면서 “전망치에 추가 상방 리스크가 있다”고 했다. 9월 7일에는 국내 증권사들이 가세했다. DB증권은 3분기부터 HBM4 출하가 본격화된다며 SK하이닉스 목표가를 230만원으로, 미래에셋증권은 2027년 삼성전자 HBM 비트 출하 증가율 57%·가격 상승률 49% 전망과 함께 목표가를 40만원으로 상향했다.
주의할 점 하나. 온라인에는 “골드만삭스가 87% 인상을 전망했다”는 식의 더 큰 숫자도 돌아다닌다. 이 글은 복수의 2차 보도에서 교차 확인되는 14%→44% 상향까지만 다루며, 골드만삭스 원문 리포트는 공개적으로 확인하지 못했음을 밝혀 둔다.
시점별로 정리하면
| 시기 | 가격 신호 | 출처 |
|---|---|---|
| 2026년 하반기 | HBM4 Gb당 약 $2, 3분기부터 HBM4 출하 본격화 | 디지타임즈 인용 보도·DB증권 |
| 2027년 | 계약가 +70~140% (장기계약 상한 변수) | 트렌드포스 8/25 |
| 2027년 | HBM4 Gb당 $4~5 이상 시나리오 | 디지타임즈 인용 보도 |
| 2027년 | 삼성 HBM ASP +44~49% | 골드만삭스·미래에셋 전망 |
| 구조 변수 | HBM 웨이퍼 비중 18%→30%, 마이크론 캐파 월 4~5만장→약 10만장 | 트렌드포스·전자신문 인용 보도 |
HBM 가격 전망치 사이에 폭이 큰 것이 보일 것이다. “몇 배”와 “+44%”는 같은 방향이지만 크기가 다르다. 연간 계약이라는 구조 특성상 협상이 끝나기 전까지는 누구도 확정 숫자를 모르고, 조사업체와 증권사가 각자의 가정으로 추정하고 있다는 뜻이다.
“몇 배”와 “+44%”는 왜 같이 존재하나
여기서 자주 생기는 혼란을 짚고 간다. 트렌드포스의 “몇 배 상승”과 골드만·증권가의 “+44~49%”는 언뜻 모순처럼 보이지만, 재는 대상이 다르다.
트렌드포스의 70~140%는 계약가격 자체의 상승률 전망이고, Gb당 2달러가 4~5달러가 되는 시나리오는 특정 세대(HBM4) 신규 계약 단가의 이야기다. 반면 증권사의 44~49%는 회사 전체 HBM 평균판매가격(ASP)의 연간 상승률로 제시된 수치다. 한 회사의 HBM 매출에는 구세대 물량, 기존 계약 물량, 신규 물량이 섞이므로 신규 계약가가 크게 뛰어도 혼합 평균은 그보다 완만하게 오르는 것이 일반적이다. 다만 공개된 2차 보도만으로는 각 기관이 어떤 모집단과 산식을 썼는지 완전히 대조할 수 없어, 이 차이는 범위 차이에서 일부 발생했을 가능성이 있다고 보는 것이 정확하다. 분명한 것 하나는 있다. 기업 실적 전망과 비교할 때는 그 숫자가 회사별 혼합 ASP 기준인지부터 확인해야 하며, 기사 제목의 가장 큰 숫자를 실적 전망에 그대로 곱하면 과대평가가 되기 쉽다.
반대 시각, 오르기만 하는 가격은 없다
가격 상승 시나리오의 약한 고리는 수요의 지불 능력이다. 9월 초 나온 분석 중에는 서버 D램·SSD·HBM 가격이 함께 오르면서 빅테크의 AI 투자 수익성이 한계점에 가까워지고 있다는 지적이 있다. 메모리 가격이 AI 데이터센터 구축 비용을 밀어올리면, 어느 시점에는 구매자가 주문을 조절하는 것으로 응수할 수 있다.
골드만삭스 리포트를 인용한 2차 보도에서는 가격이 오르고 있지만 상승 속도는 둔화되는 신호가 있다는 단서도 확인된다. 트렌드포스가 8월 언급한 장기계약 가격 상한도 같은 방향의 변수다. 2026년 2분기 이후 일부 계약에 상한이 들어가면서, 시장가가 아무리 뛰어도 계약 물량의 인상폭은 제한될 수 있다. 그리고 공급 쪽 변수로 마이크론이 있다. 전자신문은 9월 업계 관계자를 인용해 마이크론이 HBM 캐파를 전년 대비 2배 수준(연말 월 약 10만장)으로 늘리고 HBM4 비중을 최대 50%까지 올리고 있다고 보도했다. 마이크론 CEO는 6월 실적 발표에서 HBM4 누적 매출 10억 달러 돌파를 언급했다. 3사가 모두 증설에 성공하면 2028년 이후 공급 부족 서사 자체가 흔들릴 수 있다.
2026년 2분기 HBM 점유율은 카운터포인트리서치 기준 SK하이닉스 50%, 삼성전자 33%, 마이크론 18%다(반올림으로 합계가 100%를 넘을 수 있음). 전년 동기와 비교하면 SK하이닉스는 64%에서 50%로 낮아졌고 삼성전자는 15%에서 33%로 높아졌는데, 이 추세 자체가 공급 지형이 고정돼 있지 않다는 증거다. HBM 가격 전망은 결국 이 3사가 증설 속도와 수율을 어떻게 가져가느냐의 함수다.
투자자 관점, HBM 가격 전망을 어디에 대입할 것인가
가격 전망 자체는 종목 추천이 아니다. 다만 어떤 변수에 어떤 자산이 민감한지는 정리해 둘 수 있다.
계약가가 전망대로 오르는 시나리오에서, 다른 조건이 같다면 점유율 선두인 SK하이닉스의 매출 노출도가 가장 클 수 있다. 다만 실제 이익 민감도는 계약 구조·원가·수율·제품 믹스까지 확인해야 한다. 삼성전자는 HBM 비중이 상대적으로 낮은 대신 범용 D램 가격 상승(크라우딩 아웃의 수혜)이 함께 잡히는 구조다. 미래에셋이 삼성전자의 2027년 범용 D램 가격 상승률을 20%, HBM을 49%로 나눠 본 것도 같은 맥락이다. 마이크론은 캐파 2배 확대가 실현되면 물량 성장이 가격 상승에 곱해지는 포지션이다. 다만 다른 두 회사와 마찬가지로, 계획의 실행 속도와 수율이 실제 물량 증가를 좌우한다.
반대로 가격 전망이 꺾이는 신호는 빅테크 쪽에서 먼저 나올 가능성이 크다. 메모리 원가 부담으로 AI 서버 주문이 조절되기 시작하면 “완판” 서사가 흔들리고, 연간 계약 구조 특성상 그 충격은 2028년 계약 협상에 반영된다. 즉 이 판의 시계는 항상 1년 이상 앞서 움직인다. 개별 종목이 아니라 HBM 밸류체인 전체에 접근하고 싶다면 국내외 HBM ETF를 비교한 글을, 미국 반도체 종목 관점은 HBM 관련주 정리 글(영문)을 참고하면 된다.
9월 30일, 마이크론 실적이 답할 질문
이 글의 전망들을 가장 먼저 검증할 이벤트는 9월 30일(현지시간) 마이크론의 회계연도 4분기 실적 발표다. 확인할 것은 세 가지다. 첫째, HBM 매출 규모와 가이던스가 캐파 2배 보도를 뒷받침하는지. 둘째, HBM4 전환 속도에 대한 회사 코멘트. 셋째, 2027년 가격 협상 분위기에 대한 힌트다. 발표가 나오면 이 글에 갱신 문단을 추가한다.
자주 묻는 질문
HBM 가격은 지금 얼마인가?
공개 시세가 없다. 연간 B2B 계약가라 시장조사업체 추정이 기준이고, HBM4는 2026년 하반기 Gb당 약 2달러 수준으로 추정된다는 보도가 있다 [디지타임즈 인용].
HBM 가격은 왜 오르나?
①D램 공급 부족으로 공급자 협상력이 커졌고 ②연간 계약 구조라 밀린 인상분이 2027년 계약에 몰리며 ③HBM4 세대 교체로 제조 난도와 단가가 함께 올라가기 때문이다. 트렌드포스는 2027년 계약가 상승률을 70~140%로 전망했다 [트렌드포스 8/25].
삼성전자·SK하이닉스 HBM 가격 전망은?
증권가는 2027년 삼성전자 HBM 가격이 44~49% 오를 것으로 본다 [골드만삭스·미래에셋 전망]. SK하이닉스는 HBM4 판가 상승을 근거로 목표가 230만원 상향이 나왔다 [DB증권].
HBM 가격 추이는 어디서 확인하나?
실시간 시세판은 없다. 트렌드포스 등 조사업체 보도자료, 3사 분기 실적 발표의 ASP 코멘트, 증권사 리포트가 사실상의 추이 확인 수단이다. 이 글도 주요 이벤트마다 갱신한다.
HBM4 가격은 HBM3E보다 얼마나 비싼가?
확정 수치는 공개되지 않는다. 보도 기준 HBM4는 2026년 하반기 Gb당 약 2달러로 출발해 2027년 4~5달러 이상 시나리오가 거론되며 [디지타임즈 인용], 세대 교체와 제조 난도 상승이 프리미엄의 근거다.
HBM 가격 전망이 틀릴 수 있는 변수는?
빅테크의 메모리 비용 부담(주문 조절), 3사 동시 증설로 인한 공급 완화, 2026년 2분기 이후 일부 장기계약에 포함된 가격 상한이다. 특히 마이크론 캐파 2배 확대가 공급 쪽 변수로 꼽힌다.
이 글은 공개 자료를 바탕으로 한 정보 제공용이며, 가격 전망과 목표주가는 각 기관의 추정치일 뿐 특정 종목의 매수·매도 권유가 아니다. 최종 확인: 2026-09-08
